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多轮大洗牌!这类私募今年火了,"战国时代"谁主沉浮?
 

加入时间:2019-10-22 18:02:58  点击:420 

中国基金会记者方裴炎和赵婷

"数百年来,江山造就了人才."定量私募在中国的历史不长,但该行业经历了几轮快速重组。最近,随着五分之一的私募进入100亿私募的行列,每个人都对一些新的定量私募的快速增长感到惊讶,但也为个人私募的落后感到惋惜。业内人士表示,目前国内量化投资市场仍处于“战国时期”,优秀的量化私募经理人应该具备良好的战略迭代和更新能力,否则他们会很快被取代。

定量私募快速洗牌

在中国历史不长的定量私募经历了几轮快速重组。

从2014年到2015年,随着市场波动性的加大和基础波动性的加大,一批私募发行在取得成绩的同时迅速扩张。2016年底,大雁资本和福山投资在27家私募基金中排名第一,总额达100亿英镑。

2017年,受a股“1999”市场的影响,定量私募进入“黑暗时刻”。演出退场加剧,规模迅速缩小。头量化营的规模明显小于多头私募的规模。在100亿私募的名单中没有定量的私募。

2018年,a股处于下跌趋势。cta策略和高频交易都实现了绝对超额回报。九坤投资和魔方量化抓住了这一机遇,迎来了业绩和规模的双重增长。随后,田瑞投资和智诚卓远加入了高频游戏的行列。这四个机构被业界誉为“四大天王”。

2019年,a股经历第一季度上涨后进入震荡调整期,寻求绝对回报的量化基金再次受到投资者青睐。据私募网络研究中心的报告,以凌俊投资、明思投资、田瑞投资、金坤资本和魔术广场量化为代表的国内首套量化对冲私募管理规模目前超过100亿。五个新的100亿定量私募的诞生也意味着去年仍是“四大天王”的九坤投资和智诚卓远已经“落在后面”。

面对近年来量化机构的起伏,伊诺克资产(Enoch Asset)创始人许顺南认为,这与市场风格和市场变化有很大关系。人们普遍认为,2010年股指期货推出后,国内量化开始发展。套利和阿尔法等对冲策略将是2016年前的主要策略。当2015年市场波动和基础波动非常大时,该策略获得了极好的机会。例如,当年的套利策略可以实现50%以上的年回报率。

中银投资认为,当时许多量化私募策略是在卖空股指期货的同时买入小盘股。市场风格的暴露帮助了第一批私募基金的增长。然而,随着小盘股市场的结束,市值因素不再发挥主要作用,以前的策略逐渐失效。此外,监管开始限制股指期货的开放,这完全剥夺了传统的量化策略。定量私募在这一阶段受到严重冲击,甚至许多公司退出了历史舞台。

一家大型量化私募基金的董事总经理直言不讳地表示,当时市场上的主要资本渠道并不具备深入的量化投资知识,因此开发了一批渠道能力较强的机构。随后,由于市场风格的逆转,暴露收据市场价值的机构暴露了它们的真实面目。市场开始将好硬币从坏硬币中剔除,真正拥有阿尔法收购能力的机构开始崛起。

至于2019年的行业格局,嘉里资产(Kerry Asset)总经理李建春指出,这与日内反转交易策略的资本受欢迎程度密切相关,这类策略的洗牌可能才刚刚开始。“目前,大量的定量私募甚至非定量私募已经推出或准备推出自己的股票t0产品。越来越多的参与者将加强这种策略的竞争,这不仅体现在客户和渠道之间的竞争,还包括交易硬件和软件、证券交易商的快速交易渠道和证券来源等各个方面的竞争。”

定量投资办公室“战国时期”

许顺南直言,国内定量投资市场仍处于“战国时期”,一个接一个地看是正常的。通常每隔一两年,就会有一些新的机构出现。他说私募有起有落是正常的。与几年前相比,定量私募有了很大发展。建立新的机构越来越难,门槛越来越高,也越来越难获得足够的业绩来吸引注意力。这是市场逐渐成熟的迹象。

业内人士认为,掉队者的主要策略是他们无法适应市场,也无法为投资者创造稳定的回报。

爱芳资产副总裁杜浩然指出,投资是一个长期的过程。这并不排除一些以前的头部定量私募在后续策略迭代和新策略开发中存在缺点,导致精力不足和停滞。

文迪资产董事长周河河认为,私募规模的变化本质上是投资者用脚投票的结果。定量模式的短期差异源于宏观环境和战略绩效,而长期差异则取决于投资和研究能力的差异。在他看来,获得广泛声誉的定量私募的迅速崛起,可能是战略符合当前市场形势,也可能是战略本身具有很强的盈利能力。另一方面,“滞后”可能是由于,一方面,长期的私募头在研究中有很强的路径依赖性,不容易接受新兴事物,难以跟上市场演变的步伐;另一方面,一些私募发行的主要策略存在容量限制,达到规模限制后,转型不够成功。

在私人小角落有超车的机会。

私募网络研究总监杨建波认为,量化机构发展的核心是是否继续在投资研究中投入人力物力,以保持其投资策略的稳定性和进化能力,从而更好地适应市场环境的变化,保持良好的盈利能力和控风能力。

许顺南说,量化的核心在于人才。伊诺克资产专注于系统建设,以吸引和留住人才。

虽然从长远来看,私募行业无法逃脱“28定律”,大规模量化私募肯定会占据主要市场份额,吸引更多资金,但周河河认为,小型私募和新私募有很大的机会在角落赶超,因为它们不受规模限制,资本配置和交易方式更加灵活。发行的产品越来越少,投资和研究团队专注于管理,走高质量路线很容易得到认可。他认为,未来的私募行业将呈现出大规模和小规模私募并存的高度竞争局面。

杨建波还表示,小型私募仍然可以依靠有利的策略来吸引具有相应属性的资金。竞争模式主要取决于资本的性质和偏好以及私募保持战略优势的能力。在他看来,新的私募在策略上更加灵活。此外,新的私募管理规模相对较小,管理效率较高。

不过,杜浩然指出,中小私募在未来的转角处将更难超越,因为私募在资源投资、品牌认知度和渠道维护方面具有明显优势。然而,定量投资的目标是绝对回报,这仅仅取决于管理者能否持续稳定地获得超过市场的投资回报。大型私募和小型私募没有区别。

上海证券基金评估研究中心高级分析师认为,量化投资领域变得越来越拥挤,战略共振现象越来越严重,导致一些战略失败。除了创新能力之外,量化经理的投资也越来越多。中小型私募基金需要探索新的策略,以便在这个市场上站稳脚跟。

量化年度私募收益

中立策略和cta表现良好

最近,五个数量上的私募涌入了100亿私募名单。在业内人士看来,许多定量私募是由业绩驱动的。私募网络的数据显示,在100亿私募中,今年量化对冲私募的平均回报率为21.77%,领先于其他策略。

私募网络研究总监杨建波表示,在量化产品中,表现最好的是指数提升,其次是市场中性和量化cta。

对于具有不同产品特征和优势的私募,不同公司的感受也不同。伊诺克资产(Enoch Asset)创始人许顺南直言,该公司的指数强化策略今年已经产生了相当大的收益。文迪资产董事长周和表示,cta是今年上海文迪产品中最突出的。爱芳资产副总裁杜浩然(Du Haoran)表示,从公司产品来看,期权策略和可转换债券策略今年表现最佳。

他说:「今年,定量私募普遍获得良好回报。中性策略和cta都生产了相对较好的产品。金融市场监管的自由化改善了整体市场流动性和活动。各种套期保值和股指cta在未来应该表现相对较好。”凯瑞地产总经理李建春表示。

中国摇滚投资(China Rock Investment)还表示,今年年初整体市场流动性增加,而股指上涨,量化私募总体表现较好。到年中,流动性明显萎缩,股指得到补贴,叠加规模迅速上升。私募股权产品的大部分量化净值几乎不可能大幅增加。由于暴力冲击,商品对中高频策略的破坏性更大,中低频和高频策略表现更好。在接下来的几个月里,如果市场流动性改善,拥有卓越风力控制能力和良好战略适应能力的私募将有机会再次用完超额回报。

豪迈财富研究总监曾凌华认为,超额回报的量化私募股权基金已经基本加入高频战略。这主要是由于贸易优势,但随着规模的增加,这种优势难以维持。如果量化要发展壮大,就必须突破这一点。例如,在基本量化方面取得了重大进展。

发挥优势完善策略

青睐指数增强策略

关于如何抓住下一个市场机会,业内人士普遍表示,未来市场是多变的,模型更新和迭代速度更快,应该进一步丰富自己的优势策略。总体而言,量化指标增强策略是首选。

“在不同的时期,每种战略都有自己的投资机会。关键是是否有相应的策略在需要时抓住市场机会。”杜浩然说道。

杜浩然看好可转换债券策略产品,并继续看好期权策略。接下来,他将准备一个积极的管理产品,投资于场外期权和收入互换。

另一方面,李建春在公司优势策略商品期货的套期保值中增加了新的策略,并通过策略之间的互补性和平滑性制造了新的混合策略产品,以获得更好的风险回报,同时也在准备fof产品。

中银投资选择了适合公司发展状况和人员配置的发展方向——基本面+量化。同时,该策略频率相对较低,与高频量化策略相比,对交易系统的执行能力和数据处理速度要求较低。

周河河直言不讳地表示,他对短期内期货战略的管理持乐观态度。他说,从历史上看,今年下半年商品供求关系更加明确,投机资金的参与增加,交易机会明显多于上半年。跨市场多策略集合提供长期稳定回报的概率最高,应该是长期投资者配置资产的首选。

从中期和长期来看,周河河认为系统的库存量化战略可能具有巨大潜力。他表示,市场流动性的进一步改善有利于指数提升和市场中性策略,但规模快速增长和市场快速演变导致模型失效的风险也在增加。未来,模型的迭代和升级速度将明显加快,股票日内交易和算法交易的细节将更加苛刻。

许顺南还认为,指数提升策略可以是一个很好的突破。从成熟市场的经验来看,长期稳定地战胜指数是一件困难的事情,更不用说战胜指数了。在国内市场,由于无效市场波动仍然相对较大,因此可以通过定量方法获得相对于指数的高超额回报。

一家大型量化私募的总经理直言不讳地表示,量化指标增强产品将在未来抢占主观多头私募的市场份额。通过2018年和2019年的业绩,我们可以发现,量化指标增强产品一直处于所有股票型产品的前列。未来,定量指标增强产品和cta产品仍有发展前景。

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