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融通基金权益投资总监邹曦:市场对核心资产的三个误区
 

加入时间:2019-10-21 15:01:37  点击:921 

近年来,核心资产效应逐渐成为a股市场上一个重要的投资现象,这在a股历史上从未发生过。什么样的资产可以被定义为核心资产?记者采访了融通基金股权投资总监邹Xi。值得一提的是,邹Xi是公共基金行业的老手,也是市场上少有的在同一家公司工作了10多年,18年来从未换过工作的基金经理。

关于核心资产的内涵,邹Xi认为核心资产是一个趋同的概念。当经济生活中出现明显的产业趋势时,整个经济结构处于扩张状态,符合产业趋势的新兴企业蓬勃发展,可投资目标的外延不断扩大。此时,核心资产的概念难以凸显,或者难以维持。当经济生活中没有明显的产业趋势时,经济内生增长处于稳定期,新兴企业的增长受到限制,龙头企业在经营和金融方面的资源优势能够得到充分发挥,甚至挤压新兴企业的增长空间,形成核心资产的投资效应。

邹Xi分析,中国经济进入股票经济阶段是a股市场核心资产崛起的基本前提。历史比较和股票经济的特点可以帮助我们明确界定核心资产:行业需求稳步增长,波动性有限,可持续性强;产业竞争格局逐步优化,产业集中度提高,非终端需求内生因素成为企业间竞争的主要因素。企业的收入和利润规模处于行业领先地位,具有核心优势壁垒,在行业竞争中处于有利地位,其优势可以不断扩大。企业具有良好的财务结构,稳定的现金流,高的资本回报率,以及现金流的自给自足,是实现业务扩张的重要标志。

邹Xi认为,为了更清楚地了解核心资产,有必要区分和分析市场上三种常见的误解。

首先,核心资产效应被简单理解为防御或“挤在一起取暖”

符合核心资产标准的领先公司拥有可持续的利润增长。在股票经济状态下,即使由于马太效应导致利润增长逐渐加速,再加上全社会资本回报率下降导致估值上升,核心资产甚至具有一定的侵略性。历史上可以计数的各种“抱团取暖”现象基本上不具有价值扩张的特征。

其次,它将核心资产等同于消费行业的领先公司。

毫无疑问,消费行业的领导者是核心资产的重要组成部分,但在股票经济的状态下,其他行业的许多领先公司也符合上述定义核心资产的标准。我们理解核心资产是一个跨行业的概念。事实上,“漂亮50”中只有38%属于消费行业,22%属于制药行业,40%属于其他行业,甚至包括原材料、能源等行业的龙头企业。

第三,市场风格将从核心资产转向tmt。

这种观点混淆了增量经济和股票经济下核心资产的作用。以tmt为代表的科技股是否有系统的投资机会,从而导致风格的改变,关键在于判断是否存在由技术进步驱动的明显的产业趋势,而不是简单地从基金在历史上曾经大量持有的事实来判断。

(责任编辑:张明江)

 

 
 
 
 
 
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